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海思科:独家代理AutoLap,进军手术机器人蓝海

发布时间:2015-06-30    研究机构:西南证券

事件:公司公告称,参股公司Haisight Investment Limited与Medical SurgeryTechnologies Limited 及MST 的相关股东签署了《C类股份购买协议》。Haisight将使用1050万美元认购MST优先股174,993股,占其完全稀释基础上26.66%的股权。根据相关协议,公司将获得“AutoLap”在我国15年独家销售代理权(自该产品获得我国有关部门批准之日起计算)。

外科手术机器人是未来发展趋势,全球市场规模或超50亿美元。1)手术机器人是最尖端的微创治疗手段,与传统手术相比优势显著,如微创切口,康复较快;操作准确精细化,提高手术质量;缩短医生学习曲线,减轻工作压力等,未来逐渐普及是必然趋势;2)据预测2015年全球微创手术的市场销售额约为300亿美元,其中手术机器人市场规模约为50亿美元左右。我国微创手术器械市场销售额则在10亿美元左右,但手术机器人由于价格昂贵尚未普及,仍是蓝海市场。随着手术机器人技术成熟和价格下降,未来将迎来爆发性增长。

AutoLap质优价廉,有望抢占国内市场。1)手术机器人技术尖端,生产企业较少,竞争格局良好,在我国市场上达芬奇一家独大,但售价太高超过2000万元,装机量仅50台左右,还有巨大的市场潜力;2)AutoLap 技术领先,是全球唯一的实时图像引导定位系统,目前已获得欧美上市许可,正在积极开拓市场,近期准备申请CFDA 认证,预计2016-2017年或将在我国销售;3)AutoLap能够满足基本的手术需求,但价格远低于达芬奇手术机器人,质优价廉满足我国对微创治疗的需求,上市后有望迅速放量。

腹腔镜手术是短期增长点,未来有望向其他领域延伸。1)AutoLap 主要应用于腹腔镜手术,目前三甲医院每月的腹腔镜手术病例约为400例/家,二甲医院每月的手术病例约为140例/家。在当前的市场环境下,若按照1500家三甲医院和7000家二甲医院的数量计算,则全国每年的腹腔镜手术病例合计约为1900万例左右,每年国内腹腔镜手术的市场规模在千亿级别以上(包括药物、耗材以及康复等)。如AutoLap 能占到1%的市场份额,其销售规模也在十亿以上;2)AutoLap 还可应用于其他微创手术领域,如胸腔、宫腔以及骨科等疾病,未来如向这些领域推广将进一步打开成长空间。

业绩预测与估值:我们预测2015年-2017年EPS 分别为0.70元、0.88元、1.16元,对应动态市盈率分别为37倍、30倍、23倍。我们认为:公司通过参股获得AutoLap 国内代理权,进军手术机器人蓝海市场将打开新的增长空间,产品结构将进一步丰富。且后续待批的三腔袋、维生素13等重磅产品获批后将大幅提升业绩空间。公司在2015年的业绩迎拐点明确,现金充裕,外延式扩张预期强烈,维持“买入”评级。

风险提示:AutoLap 审批进度或低于预期,新产品推广或低于市场预期,药品招标进度或低于预期。

申请时请注明股票名称