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海思科15年一季报点评:战略转型将稳步推进

发布时间:2015-04-23    研究机构:国泰君安证券

公司业绩保持较快增长,基金成立之后公司创新药研发和外延并购都将稳步推进,维持增持评级。公司2015 年一季度收入2.4 亿,同比增长7%,归母净利润约9950 万,同比增长22.5%,扣非增长18.4%。2015 年上半年业绩预增0%~30%。一季度收入增速受暂时性因素影响,预计未来将有所恢复,维持公司2015~2017 年EPS 0.61、0.76、0.92 元,维持目标价33元,对应2015 年PE 54X,维持增持评级。

收入增速受暂时性因素影响,未来有提升空间。一季度公司收入增速相比2014 年增速有较大幅度下降,主要是受2014 年底脂溶性维生素等产品发货较多影响,预计随着发货速度恢复正常后收入增速将有所恢复,全年有望保持20%以上增长。由于公司一季度综合毛利率提升2.9pp,管理费用增速下降4pp,投资收益较大幅增长,归母净利润增速增速快于收入增速,保持较快增长。2015 年公司的重磅产品三腔袋、复方维生素13 和精氨酸谷氨酸盐有望获批,进一步丰富公司产品线。

成立投资基金和并购基金,推进战略转型。2015 是公司转型元年,药品国际化和器械耗材业务是公司重要转型方向,公司4 月11 日公告成立医疗健康创新投资基金和医疗健康产业并购基金,规模均不超过1 亿美元。

预计基金成立后,公司创新药研发和外延并购都将稳步推进。公司实际控制人大比例出资参与基金成立,降低了上市公司承担的研发和项目并购风险。

风险提示:新产品市场推广效果低于预期;西藏税收政策可能出现变化。

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